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近期，貿(mào)易和地緣政治局勢(shì)緩和，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求下降。另外，由于美國勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，通脹溫和反彈，市場(chǎng)已基本定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，白銀價(jià)格短期或陷入高位震蕩整理。當(dāng)前，仍需等待美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期進(jìn)一步明朗化，重點(diǎn)關(guān)注8月美國的通脹和非農(nóng)就業(yè)報(bào)告情況，不排除美聯(lián)儲(chǔ)9月降息不及預(yù)期的可能。

美聯(lián)儲(chǔ)降息必要性上升

美國近幾個(gè)月的通脹并未出現(xiàn)此前市場(chǎng)預(yù)期的由于關(guān)稅政策影響大幅上升的情況，通脹整體表現(xiàn)溫和。美國7月CPI環(huán)比增長0.2%，較6月下降0.1%，同比增長2.7%，與前值持平；核心CPI環(huán)比增長0.3%，較6月增長0.1%，同比增長3.1%，高于前值和市場(chǎng)預(yù)期，整體呈現(xiàn)出名義增速放緩但核心增速上漲的特征。雖然美國關(guān)稅政策給美國帶來了輸入性通脹的壓力，但其主要作用于占比較小的核心商品領(lǐng)域，而美國以服務(wù)消費(fèi)為主，因此，其長期通脹水平仍然取決于核心服務(wù)業(yè)。預(yù)計(jì)美國長期通脹維持高位震蕩，但下半年通脹預(yù)期仍有回落可能，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的壓力降低。

疫情之后，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)出一定韌性。今年上半年以來，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有所下調(diào)。一方面，經(jīng)濟(jì)增長放緩；另一方面，移民、政府部門裁員政策對(duì)就業(yè)也造成沖擊。下半年，美國驅(qū)逐非法移民或進(jìn)一步加大美國就業(yè)市場(chǎng)所面臨的下行壓力，預(yù)計(jì)三季度美國就業(yè)市場(chǎng)或整體仍然偏弱。因此，從通脹和就業(yè)指標(biāo)來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息的必要性上升。

美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂加劇

特朗普此次上任以來，曾多次在個(gè)人社交媒體和公開場(chǎng)合批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)政策引發(fā)通脹且沒有很好解決通脹問題，在降息問題上行動(dòng)遲緩等。近日，特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)施壓，并喊話美聯(lián)儲(chǔ)理事庫克立即辭職。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾任期臨近結(jié)束，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性的擔(dān)憂可能進(jìn)一步發(fā)酵，金融市場(chǎng)不確定性隨之上升。近期，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性再度成為投資者關(guān)注焦點(diǎn)，7月議息會(huì)議的罕見投票結(jié)果為美聯(lián)儲(chǔ)未來的降息路徑增加了更多難以預(yù)測(cè)性，并引發(fā)外界對(duì)美國總統(tǒng)特朗普是否會(huì)進(jìn)一步擾動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立運(yùn)作的猜測(cè)。市場(chǎng)擔(dān)憂特朗普可能實(shí)施“影子主席”機(jī)制，會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生一定擾動(dòng)。

根據(jù)美國聯(lián)邦基金利率期貨隱含的降息預(yù)期，明年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)利率可能降至3.3%~3.5%，目前，聯(lián)邦基金利率為4.25%~4.5%，即有1個(gè)百分點(diǎn)的降息空間。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月和12月的議息會(huì)議上分別降息25個(gè)基點(diǎn)，明年上半年仍有兩次降息的可能性，但降息預(yù)期能否落地更多取決于數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

（作者單位：徽商期貨）