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上周，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)整體開工率為60%，環(huán)比增長0.5%，市場呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的跡象。隨著“金九銀十”消費(fèi)旺季臨近，下游備貨將逐漸啟動，鋁加工行業(yè)的運(yùn)行狀況有望改善。

8月下旬以來，滬鋁主力合約走出震蕩反彈行情，目前，滬鋁期價逼近21000元/噸關(guān)口。預(yù)計(jì)后期在供應(yīng)微增、消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)好的背景下，滬鋁價格運(yùn)行將以震蕩偏強(qiáng)格局為主。

國內(nèi)方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為372.14萬噸，同比增長1.05%，環(huán)比增長3.11%。截至7月底，國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能4569萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能4390萬噸。進(jìn)入8月，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能處于高位，云南第二批置換項(xiàng)目投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出，將推動行業(yè)開工率走高，產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)微幅增長。鋁水比例方面，個別企業(yè)表示，8月將增加鑄錠量，主要原因是終端需求乏力導(dǎo)致合金化產(chǎn)品加工費(fèi)下降，相關(guān)企業(yè)對8月需求預(yù)期悲觀，并將延續(xù)減產(chǎn)趨勢，進(jìn)而倒逼鋁廠鑄錠。預(yù)計(jì)8月鋁水比例仍偏低，回落空間不大。

7月，我國原鋁進(jìn)口量為24.83萬噸，環(huán)比增長29.1%，同比增長91.2%。從進(jìn)口來源看，7月，我國自俄羅斯進(jìn)口原鋁19.08萬噸，在進(jìn)口總量中的占比為76.85%，環(huán)比出現(xiàn)下降。自去年11月以來，中國自俄羅斯進(jìn)口原鋁的占比處于較高水平。這主要由于歐美對俄鋁的制裁加深了全球鋁錠供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾。在地緣沖突背景下，中俄兩國在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的合作日趨緊密，鑒于俄鋁較國內(nèi)鋁錠具備較高的性價比，俄羅斯金屬或常態(tài)化進(jìn)入中國。

近期，上期所鋁庫存繼續(xù)累積。截至8月22日，鋁庫存達(dá)到124605噸，周環(huán)比增長3.28%，創(chuàng)近3個月以來的新高。從國內(nèi)鋁錠社會庫存的表現(xiàn)來看，隨著消費(fèi)旺季逐漸臨近，現(xiàn)貨市場交投情緒有所好轉(zhuǎn)，鋁錠庫存先升后降。目前，各主流消費(fèi)地的在途貨量持穩(wěn)，鋁價相對偏高，在一定程度上抑制了下游消費(fèi)的積極性。鋁消費(fèi)僅有邊際改善跡象，短期內(nèi)鋁錠庫存面臨壓力，去庫拐點(diǎn)有待進(jìn)一步確認(rèn)。

8月，國內(nèi)電解鋁成本先升后降，電解鋁利潤維持高位整理。截至8月22日，國內(nèi)電解鋁即時成本為16718.55元/噸，較8月初減少11.11元/噸，較去年同期減少947.72元/噸。截至8月22日，國內(nèi)電解鋁即時利潤為3991.45元/噸，較8月初增加201.11元/噸，較去年同期增加1967.72元/噸。

從后期成本變動來看，氟化鋁及預(yù)焙陽極價格短期以持穩(wěn)為主，預(yù)焙陽極成本端的支撐較堅(jiān)挺；“反內(nèi)卷”帶來的政策效應(yīng)邊際減弱，8月，氧化鋁產(chǎn)量增幅將受到新生產(chǎn)線調(diào)試等因素的制約，而氧化鋁長單需求相對穩(wěn)定，預(yù)計(jì)近期氧化鋁價格震蕩偏強(qiáng)。8月，電力成本表現(xiàn)以持穩(wěn)為主，四川部分地區(qū)電費(fèi)受高溫影響略有上漲。近期，國家出臺《關(guān)于2025年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重及有關(guān)事項(xiàng)的通知》，該通知不會對電解鋁生產(chǎn)構(gòu)成影響，但采購綠電或綠證將提升企業(yè)成本。

7月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成259.1萬輛和259.3萬輛，環(huán)比分別下降7.3%和10.7%，同比分別增長13.3%和14.7%。7月，車市步入傳統(tǒng)淡季，在部分廠家安排年度設(shè)備檢修、部分地區(qū)補(bǔ)貼政策階段性退坡、汽車消費(fèi)金融返傭下調(diào)及廠家促銷力度收縮的影響下，消費(fèi)者持觀望心態(tài)。但得益于“以舊換新”政策繼續(xù)顯效、行業(yè)整治“內(nèi)卷”工作取得進(jìn)展、新車型密集投放等利好的提振，前期積累訂單有效消化，7月，汽車產(chǎn)銷量同比增幅仍超過10%。

下半年，在“兩新”政策有序?qū)嵤?、新能源免購置稅?yōu)惠面臨退坡、企業(yè)新品供給豐富的背景下，汽車消費(fèi)有望繼續(xù)增長。中汽協(xié)預(yù)計(jì)，今年，中國汽車總銷量為3290萬輛，同比增長4.7%。預(yù)計(jì)新能源汽車銷量為1600萬輛，同比增長24.4%。

宏觀面上，國內(nèi)財(cái)政、貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力顯效。同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾近日表示，當(dāng)前就業(yè)市場面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)日益加大，這使市場對9月降息25個基點(diǎn)的預(yù)期飆升。國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)，企業(yè)開工率仍將高位運(yùn)行，但產(chǎn)能“天花板”將限制產(chǎn)量增長空間。同時，利廢企業(yè)產(chǎn)能利用率下行有利于提振滬鋁消費(fèi)。

（作者單位：中國國際期貨）